يعيد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) تقييم رأيهم بأن زيادة الأجور تحفّز التضخم. هذا التغيير الرئيسي للأسواق يدعم ضرورة تعليق عملية رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع.
حتى وقت قريب، كان العديد من المسؤولين الكبار في البنك المركزي الأمريكي يرون أن الطريق إلى خفض التضخم يمر عبر سوق العمل. كانت الفكرة تتمثل في أنه نظرًا لأن تكاليف العمالة تشكل جزءًا كبيرًا من تكاليف تقديم الخدمات - وهي المجالات التي يحافظ فيها الضغط على الأسعار بشكل خاص - فإن العمال يحتاجون إلى تجربة بعض "المشاكل" في شكل نمو أجور أقل، حتى يتم احتواء التضخم.
ومع ذلك، تشير الأبحاث الجديدة وتعليقات المسؤولين والاقتصاديين إلى أن الارتباط بين الأجور والأسعار قد لا يكون مباشرًا بنفس القوة. ويحدث هذا في الوقت الذي تقترب فيه مجلس الاحتياطي الفيدرالي من انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة التاريخية التي استمرت لمدة 15 شهرًا.
ومن جهة، إذا كان الارتباط بين الأجور والتضخم ليس قويًا كما يعتقد المسؤولون السياسيون، فهناك خطر على تضعيف سوق العمل بشكل كبير دون تحقيق تقدم كبير في مراقبة التضخم. وربما تكون هذه الغموض على جميع الجبهات ما يكفي للميل إلى عدم رفع أسعار الفائدة في الاجتماع القادم. في الشهر الماضي، وافق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على الزيادة العاشرة على التوالي في السعر الأساسي للبنك المركزي، مما جعلها تتجاوز مستوى 5٪ لأول مرة منذ عام 2007، ثم أعطوا إشارة عن إمكانية وقف رفع الأسعار في الاجتماع الحالي.
تم إصدار هذا الإشارة على الرغم من تقدم التضخم ببطء نحو الهدف المستهدف البالغ 2٪ بعد تحقيق أعلى مستوى في 40 عامًا في عام 2022. من المتوقع صدور أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين يوم الثلاثاء ، ويتوقع أن ينخفض التضخم الأساسي ، باستثناء المواد الغذائية والطاقة ، بشكل معتدل إلى 5.2٪ في مايو مقارنة بالعام الماضي.
تفسير استعداد المسؤولين لاتخاذ استراحة يعود إلى احتمالية تشديد شروط الائتمان بعد عدة انهيارات مصرفية في بداية هذا العام.
والآن يتحدث الاقتصاديون عن تغييرات مبدئية في النظرة إلى الأجور. أشارت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2-3 مايو إلى تحول في هذه المسألة.
عند مناقشة التضخم في قطاع الخدمات ، "لاحظ بعض المشاركين أنه سيكون من الضروري مزيد من تخفيف شروط سوق العمل لتخفيضه" ، بينما افترضت محاضر الاجتماع السابق في مارس أن "المشاركين بشكل عام يرون" أن هذا التبريد ضروري.
"لا أعتقد أن الأجور هي المحرك الرئيسي للتضخم"، صرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للصحفيين بعد اجتماع في مايو. "أعتقد أن الأجور والأسعار عرضة للتحرك معًا، ومن الصعب جدًا القول بما هو السبب وما هو النتيجة".
تشير ملاحظة باول إلى السؤال الرئيسي في النقاشات الناشئة حول الأجور وتأثيرها على الأسعار: هل الأجور هي العامل الرئيسي في التضخم أم العكس. تشير التصريحات العامة للمسؤولين في الأشهر الأخيرة إلى أن الخيار الأخير يكتسب شعبية. في حين أن النظرية الاقتصادية الكلاسيكية، التي تستند إلى حد كبير على أزمة عامي 1932-1933، تفترض أن زيادة أجور الموظفين باستمرار هي العامل الرئيسي في تخفيض قيمة الدولار.
في الوقت نفسه، تدعم الأبحاث الجديدة التي أجريت داخل نظام الاحتياطي الفيدرالي هذا الرأي الجديد أيضًا.
تشير التحليلات الإحصائية إلى أن النمو السريع في الأجور لا يؤثر بشكل كبير على النمو السريع للتضخم في قطاع الخدمات.
في السنوات الأخيرة، كما لفت الاقتصادي آدم شابيرو من مجلس الاحتياطي الاتحادي في سان فرانسيسكو في مقال نشر على موقع البنك الشهر الماضي، فإن النمو السريع في الأجور يسهم بمساهمة ضئيلة فقط في تسريع التضخم في هذا القطاع. وأشار إلى أن الشركات يمكنها "امتصاص" هذه التكاليف عن طريق تقليص الأرباح أو استخدام التكنولوجيا وغيرها من الطرق لزيادة الكفاءة، مضيفاً أن "البيانات الأخيرة تشير إلى أن نمو الأجور عادة ما يتبع التضخم، بالإضافة إلى توقعات التضخم المستقبلية".
قبل الجائحة، كان متجر Paloma في بورتلاند، ولاية أوريغون، يقدم لموظفيه زيادة في الأجور بنسبة 3٪ في بداية كل عام. ولكن التضخم غير هذا الوضع.
يعتمد موظفو المتاجر التجزئة الآن على زيادة أكبر في الأجور والامتيازات السخية للبقاء في وظائفهم. تعتبر التضخم مهمًا لزيادة الأجور ، وفقًا لمدير الموارد البشرية في هذه المتجر الصغير. ومع ذلك ، على الرغم من الأجور المرتفعة ، تمكنت الشركة التي تعمل منذ ما يقرب من خمسة عقود من تجنب تحويل هذه التكاليف إلى المستهلكين.
تواصل العديد من الشركات مثل Paloma تحمل ضغوط زيادة الأجور. وفقًا لاستطلاع للاتحاد الوطني للأعمال المستقلة ، لا يزال 41٪ من أصحاب الأعمال الصغيرة الذين يعدون رقمًا قياسيًا يشير إلى أنهم زادوا التعويضات في مايو. ومع ذلك ، انخفضت نسبة الشركات التي تخطط لزيادة الأجور في الأشهر الثلاثة القادمة إلى مستوى كان مسجلاً قبل الجائحة.
أكبر تغييرات في الأجور لا ترتبط بتلك الفئات من مؤشر أسعار المستهلك التي تؤثر بشكل كبير على ارتفاع التضخم في قطاع الخدمات. ويتم تأكيد ذلك من خلال بيانات التقرير الشهري الأخير عن التوظيف، حيث ارتفعت الأجور بمعدل أبطأ خلال 12 شهرًا حتى مايو بالنسبة للساعة الواحدة، على الرغم من تجاوز التوقعات فيما يتعلق بإنشاء فرص العمل.
يلاحظ عمير شريف، رئيس ومؤسس Inflation Insights LLC، أن الضغط على الأجور لا يترابط مع فئات مؤشر أسعار المستهلك التي تؤثر بشكل كبير على ارتفاع التضخم في قطاع الخدمات. ومع ذلك، حتى دون النظر في مسألة الأجور، يرى تباطؤًا حادًا في معدلات التضخم في الأشهر القليلة المقبلة بسبب تباطؤ النشاط في الصناعات المرتبطة بالسفر.
"لا يمكننا أن نكون متأكدين، ولكن البيانات تشير إلى أن الوضع قد يتباطأ أكثر مما نود أن نراه"، يقول شريف. "النهج في إدارة المخاطر في السياسة النقدية، خاصة مع مراعاة الزيادة الكبيرة التي تم تحقيقها في معدلات الفائدة بالفعل، يتطلب الصبر ومراقبة البيانات في الوقت الحالي".
بالتالي، تشير الأبحاث والتعليقات الأخيرة من المسؤولين والاقتصاديين إلى تحول في دور الأجور في عملية التضخم. إذا كان الارتباط بين الأجور والأسعار ليس مباشرًا كما كان يعتقد في السابق، فإن هناك خطرًا على تضرر سوق العمل بشكل كبير دون تحقيق تقدم كبير في مكافحة التضخم. في ظل هذا العدم اليقين، يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل مزيد من رفع أسعار الفائدة في الاجتماع القادم.
حسنًا، بالنسبة لي، يمكن أن يكون هذا حقيقيًا. فزيادة الأجور لها طابع رد فعلي تجاه التضخم. أي أن التضخم يحدث أولاً - ثم يحدث نمو صناديق الأجور. ومع ذلك، يمكن أن يكون لهذه الظاهرة تأثير ثانوي في شكل زيادة تكلفة الإنتاج.
نعم، لدى الشركات مساحة للربح إذا تحدثنا عن نسبة التكلفة والهامش. ولكنها بعيدة عن اللانهائية. وفي بعض السلع، فإنها قليلة جدًا. وعادة ما تكون هذه السلع ضرورية للغاية وتستهلكها الفقراء والأغنياء على حد سواء. أي أن استهلاكها الإجمالي لا يمكن أن ينخفض كثيرًا.
بعد 13 شهرًا من التضخم، يبدو أن المنتجين استنفذوا كل إمكانياتهم لتقليل التكاليف الإنتاجية. ومع ذلك، طالما أن التضخم يبقى فوق المستوى المستهدف (وبكثير)، فلا يمكن اعتبار أن الاقتصاد قد تغلب على هذه المشكلة. في هذه الظروف، سيؤدي خفض أسعار الفائدة مرة أخرى إلى تراجع قيمة الدولار، وإلى إعادة تحريك العنصر الاحتكاري، ولكنه لن ينقذ القطاع الحقيقي. ويمكن أن تكون الآثار كارثية. في النهاية، إذا لم تتمكن العملة من التنظيم الذاتي بواسطة الآليات السوقية، فما هو ثمنها؟
